货币超发与通缩的并存

M2维持高位运行，在10%以上，增速略有回落。PPI则已经连续回落，并且在10月转负。CPI的非食品在0.x的水平。这就形成了一个特殊的情况，货币增加了，却出现了通缩，现象就是，钱都存起来了，居民储蓄率上升，货币流通速度下降。

这里可以看出，货币本身不是万能的，需要有信心在市场流通，才能创造经济，也就是收入、支出或者叫GDP。在某些情况下，即使不增发货币，流通速度过快也可以造成通胀效应。

我们以往说通胀没有起来，是因为钱去了房地产。而现在也把CPI和房价结合考虑，可以说两者都处于通缩的状态。既不消费，也不投资是当下的主题。通胀与通缩都是一种螺旋自我加强的过程，我不消费，企业没有收入，企业再降低投资额和裁员，居民收入减少，商品降价。

美国的通胀数据有所缓和，CPI增速下降，加息的激进程度减弱，美债收益率大幅下降，RMB也大幅升值。这两天全球股市都在狂欢，主要还是跌的太多，尤其是港股。至少在12月中旬再度加息之前，市场应该还是处于反弹的情绪当中，不排除后期美国通胀抬头而引发新一轮的震荡。美国的情况与我们大不相同，处于高通胀，货币收缩以应对通胀的状态中，实际利率仍然为负，股票并没有跌太多，反而是债市崩了，因为债券对名义利率更加敏感。我们的实际利率仍然很高，抑制了风险资产的价格，处于通缩但是并没有更有力的降息措施。现如今美债收益率下跌，或许打开了进一步降息的窗口。这样也尽量减少了对RMB汇率的冲击。